秘密的一次转向

　　据记者从知情人士得知，在国内A股上市搁浅的《北京青年报》已经调转了它的资本路向，打算在今年10月前完成在香港上市计划。据悉，拟在香港上市的《北京青年报》资产是报社的广告

　　、发行、印刷、纸张业务体系，即北京青年报传媒发展股份有限公司（简称“北青传媒”），而不包括报社的采编体系。“因为报纸的内容控制权是一个政治问题，不能简单地由资本市场来操纵。”该人士对记者说。

　　据悉，《北京青年报》社占北青传媒愈9成的股份

　　“北青传媒转去香港上市是获得了中宣部的特批。如果成功上市，将是中国第一家上市的纸媒。”该内部人士对记者说，“实际上，我们为了上市已经做了3年的准备了。但是由于报社高层的人士变动，产生了不可抗因素，导致了国内上市辅导的搁浅。”

　　北青传媒总经理杜民曾经表示，纸质传媒借助资本市场的发展可以大幅度提高其市场竞争力，因为“纸媒对资本门槛的要求高，初期资本投入特别高，回收期比较漫长，广告策略和发行市场的争夺经常要依赖前期的成本投入。”职业经理人杜民也是此次北青传媒上市的关键性人物。

　　坊间传闻，此次担任北青传媒香港上市的保荐人将是汇丰和中信。不过，北青传媒并没有正面肯定。

　　“《北京青年报》的资产相当优质，而且中国纸媒业属于意识形态垄断行业，政府采取的是限制进入措施（比如刊号限制），利润非常可观，行业的利润率要高于此前来香港IPO的内地公司行业利润率。”汇丰的一位分析人士对记者说。

　　据相关人士介绍，《北京青年报》2003年营业收入为9亿元人民币，比2002年增长了近20％，税后利润1.5亿元人民币，仅次于《广州日报》，为内地收入第二大报业集团。

　　汇丰对《北京青年报》的市场价值估价大约为40亿人民币，而此前，国泰君安研究所对《北京青年报》的市场价值预估为31.5亿人民币，在中国最有价值的传媒排行榜中排第八。《参考消息》第一，《广州日报》第二。

　　“如果上市成功，计划将筹集的资金部分用于进军广播和财经新闻等其它传媒领域，来实现纸质媒体的多元化发展策略。”一位内部人士对记者说，“同时，上市也是一个对管理层进行股权激励的过程。”他透露，北青传媒上市虽然有点类似于将《北京青年报》社分拆上市性质，但采编部门和广告经营部门间的利益并不因为分拆而冰火两重天，“正在设计一个机制使上市和非上市的部门员工的利益能得到某种程度的平衡。”

　　国家新闻出版总署发行管理司的一位官员表示，让《北京青年报》香港上市是国家对报纸产业上市的一次“试点”，“依靠资本的力量将中国的社会主义文化事业做大做强”，他估计，如果《北京青年报》上市获得最终的成功，“无疑，其它报纸也可能会获准仿效。而且根据政策口径，中央级党报将是上市的优先考虑对象。”

　　显然，纸媒产业已经开始直接涌进资本市场风暴眼。

　　预谋已久的拥抱

　　实际上，《北京青年报》社在迈上上市的征途时，已经不动声色地完成了对资本市场的半拉子拥抱。

　　记者从传媒上市公司歌华有线(600037)(相关,行情,个股论坛)的股东构成上发现，在歌华有线股东名单里赫然有北京青年报业总公司的身影。北京青年报业总公司拥有426.49万股（国有法人股），大约占歌华有线总股本的1.22%。

　　另两家有纸媒概念的传媒上市公司分别为赛迪传媒(000504)(相关,行情,个股论坛)和博瑞传播(600880)(相关,行情,个股论坛)。不过它们都是所谓的借壳上市。

　　赛迪传媒的第一大股东是信息产业部计算机与微电子发展研究中心，拥有赛迪传媒9034.63万股，大约占总股本的29%。信息产业部计算机与微电子发展研究中心旗下资源丰富，目前拥有《中国计算机报》、《中国计算机用户》、《软件世界》、《中国电脑教育报》、《电脑画报》等二报六刊。

　　值得一提的是，7月13日赛迪传媒公告称，新闻出版总署同意北京赛迪经纬文化传播有限公司成为三报两刊的主办单位之一。而北京赛迪经纬文化传播有限公司是赛迪传媒控股子公司。同时，据市场方面消息，北京中电报科技发展有限公司将是赛迪传媒拟收购的公司。而赛迪传媒公司在2004年3月6日通过了拟增发6200万股A股的预案其目的就是募集大约3.6亿元的资金，用于收购北京中电报科技发展有限公司95%的股权。

　　“这是一个很大的突破，因为受产业政策束缚，资本市场上的媒体上市公司几乎全部以媒体的经营性资产为主，从未担任主办单位角色。”一位分析人士对记者说，“这意味着资本的力量可以很谨慎地介入到一些专业性的纸媒里，部分拥有对这些纸媒的内容的控制权，当然，这些媒体大多是一些专业技术媒体，不太涉及到意识形态的内容。”

　　博瑞传播的大股东是成都博瑞投资有限公司，该公司拥有博瑞投资3880.8万股（社会法人股），大约占总股本的29.81%。而成都博瑞投资有限公司背后的控制人其实是《成都商报》社，《成都商报》社大约占有成都博瑞投资一半的股权。

　　在国泰君安的研究报告中，《成都商报》目前的市场价值为14亿人民币，排名第16位。

　　《成都商报》非常巧妙地利用了政策，不仅严格遵守国家的有关规定，清楚地在报社经营性资产与非经营性资产之间划出一条红线。而且从表面上看，《成都商报》本身并没有染指资本市场，因为实际的收购者是成都博瑞投资。

　　“这种技巧在2003年以前，很多报社都在或明或暗地采纳。”一位业内人士对记者说，“比如广州日报对清远建北(集团)的控制也比较得力，而据我所知，像《深圳特区报》、《羊城晚报》、《光明日报》等报业集团也都做过这样的私下操作，只不过不像《成都商报》那样成功。”

　　不过，现在，政策的风向变了，幽暗的操作可以上台面。借壳上市成为一种过时的操作。直接上市融资获得了全新的赞同。

　　收购整合主义

　　情形的确变得有点夸张。

　　2001年的资本介入纸媒的方式还是通过对新成立的纸媒直接注资。比如北大青鸟之于《京华时报》，三联集团之于《经济观察报》，上海复星之于《21世纪经济报道》。

　　但是，现在资本方更看重对老牌的传媒进行收购整合，这样的好处在于：跨越报纸固定的市场培育期，直接步入收益期。另外，资本方更容易对这些老牌传媒进行资源整合，进而把这些老牌传媒送入“直接融资”的资本通道，资本方更容易全身而退。

　　北大青鸟扮演了这种模式的先锋角色。

　　“我们的动力来自于政策信号。”一位知情人士说，“当2001年国家广电总局、中共中央宣传部、新闻出版总署联合发布《关于深化新闻出版广播影视业务的若干意见的通知》（中办发17号文）时，我们就开始调整方向，准备对一些老牌的纸媒进行收购重组。”

　　2004年3月，中国青年报社和北大青鸟有限责任公司发起成立了中青报业传媒发展有限公司（简称“中青报业”）。中青报业负责《中国青年报》的发行、广告、品牌经营及其他延伸性经营活动。其中，中国青年报社占该公司股份的60％，北大青鸟有限责任公司（以下简称“北大青鸟”）则出资1亿元，占公司股份40％。

　　“同北大青鸟投资《京华时报》不同。”一位分析人士说，“北大青鸟专门评估了《中国青年报》的市场价值和专门制定了运作策略。”据他透露，北大青鸟对投资《中国青年报》的资金回报期要求是比较短的，“北大青鸟希望在5年内得到真实的收益，而不是账面的投入，很重要的是，北大青鸟希望借助资本市场来获得股权出让收益。”

　　如果说北大青鸟是内资的一次战术演进，而TOM集团与重庆中科普组建新《电脑报》的合资协议则反映出外资介入中国纸媒市场的力度和迫切。

　　TOM集团可以看作是外资进入中国媒体市场的预演级企业。2002年底，新闻出版署仅仅批准了两家境外媒体集团进入中国的发行市场：一家是香港泛华科技集团有限公司，另一家就是李嘉诚旗下的TOM集团。

　　TOM集团早在2001年底就表示，TOM集团遵循国家规定，将不参与新闻类媒体的投资，而是把注意力放在一些与意识形态无关的专业化媒体。

　　因为根据相关政策，新闻出版总署规定，外资除了和内地民营资本一样不得参与媒体的内容编辑和内容控制。只能通过对广告和发行业务的参与，获得对国内媒体的有限经营权与收益权，不能获得国家认可的媒体产权及媒体品牌的拥有权。允许外资投资国内媒体的股权比例不能超过49％。

　　TOM集团的CEO王兟表示，“根据法规，TOM受让重庆中科普集团旗下的《电脑报》49%的股份。其余51%的股份由电脑报社和其子公司中科普持有。”王兟私下称，此次购买大约花了2亿多元现金资产，此次合作属于“好事多磨”，突破层层阻力和当局疑虑，整个谈判过程花了3年多时间，是他经手的所有收购行动中最长的一个。

　　王兟“好事多磨”的执着是看到了资本市场收益的客观。

　　TOM集团毫不讳言它的目标：《电脑报》最终独立上市，第一目标是国内A股市场。而王兟则透露，如果第一目标有难度，“不排除将印刷、出版业务从新公司分拆出来，在香港创业板上市的可能。”

　　不需要通过气象员就知道风朝哪个方向吹。可以预见这种趋势：纸媒的垄断利益使得资本方布局节奏频率越来越快。