棉花期现套利模型设计思路：     （一）费用测算

　　如果棉花期货价格大于现货到库价、交割费用、增值税与资金占用利息之和，在期货市场进行棉花卖出交割就可获利。

　　 根据以上分析，我们以徐州国家棉花储备库为交割库进行交割举例。假定今年符合交割标准的标准等级的棉花收购价为A元/吨，目前的期货价格为B元/吨，则费用为：

　　1.每吨交割费用=交易手续费＋交割手续费＋入库费用＋配合公检费＋仓储费=6＋4＋15（汽车入库费用）＋25＋18×2=86元。

　　注：以上入库费用是以汽车入库费用为基准的，实际中还有以下两种标准：小包 火车入库费用28元/吨，大包火车入库费用38元/吨。

　　棉花仓单入库最迟在交割月前一个月下旬，到交割完毕大约需1—2个月时间，故仓储费暂时按2个月计。入库费用因运输工具和包装不同而有所变化，因此汽车入库每吨的交割费用为86元，小包火车99元，大包火车为109元。另外，运输费用因运输方式和里程不同而有所差别。

　　2.交割1吨棉花资金占用利息=现货价格×月息×月数=A×0.487％×3=0.0146A元

　　3.交割1吨棉花期货头寸所占用的资金利息=B×0.487％×3×0.25=0.00365B元

　　注：本利率是按照农发行短期贷款利息率计算的，月息0.487％。其中数字0.25主要是考虑到一般月份收取的保证金比例为10％，交割月为50％，经折中后得到的。

　　4.每吨棉花增值税=（卖出某月棉花结算价－棉花收购价）×13％/（1＋13％）=（B－A）×13％/(1＋13％)=0.115（B－A）元

　　注：由于期货棉花价格在临近交割月通常会向现货价回归，但又高于现货价，故结算价以B计算，实际结算价以当月结算为准。

　　每吨棉花交割总成本C=每吨交割费＋每吨棉花资金占用利息＋每吨棉花增值税，即86＋0.0146A＋0.00365B＋0.115（B－A）。

　　我们以在徐州库交割为例，徐州周边地区到库价为11500元/吨、期货卖出价格假定12500元/吨，则每吨棉花的交割总成本为：C=86＋0.0146×11500＋0.00365×12500＋0.115×(12500－11500)=86＋167.9＋45.6＋115=414.5元/吨。

　　利润：B－A－C=B－A－〔86＋1.46A＋0.365B＋0.115（B－A）〕元/吨。

　　注：（1）以上是以汽车入库测算的利润，如果以小包火车入库费用测算则利润要多减去小包火车入库与汽车入库费用差，如果以大包火车入库费用测算则利润要多减去大包火车入库与汽车入库费用差。

　　（2）以上是以标准等级GB1103－1999规定的328B级国产锯齿细绒白棉来进行测算的。

　　（3）由于目前农发行禁止使用其贷款的涉棉企业进入期货市场，故利用自有资金收购现货的企业可忽略现货资金占用利息，其每吨交割总成本为：86＋45.6＋115=246.6元。

　　由于期现套作具有操作性强、风险小且利润在操作前基本可以确定的特点，因此备受棉花现货企业青睐。

　　（二）操作步骤

　　1.卖出期货套期保值企业和期货公司签好经纪合同后，填好《郑州期货交易所套期保值申请(审批)表》，同时提供下列材料：原材料加工企业、流通企业及其他保值企业保值商品的现货仓单或拥有实货的其他凭证（购销合同），以及向交易所提供的其他材料，由期货公司代为申请套期保值头寸（在套期保值合约交割月前一个月的第一个交易日之前向交易所提出）。

　　2.交易所在五日内给予回复，在交易所批准的建仓期限内（最迟至套期保值合约交割月份前一个月的第十个交易日），按批准的交易部位和额度卖出建仓，或在三个交易日内对历史持仓给予确认。

　　3.在建仓完毕向指定交割仓库发货前，必须由会员（期货公司）填写《棉花交割预报单》，并以书面形式（包括传真）向指定交割仓库办理入库预报，交割仓库在三个工作日内以书面形式回复会员是否接收。会员接到指定交割仓库同意入库的回复后，必须按30元/吨向指定交割仓库缴纳入库预报定金。指定交割仓库在收到入库预报定金的当日（工作日），开具《入库通知单》。《入库通知单》自办理之日起有效，有效期为40天。

　　注：《棉花交割预报单》中须载明：会员名称、会员号、联系电话、联系人、投资者名称、投资者编码、产地、生产年份、加工时间、加工单位、棉包类型、拟入库时间、运输方式等，并加盖会员单位公章。

　　4.仓库在签发《入库通知单》之日起二十四小时（法定节假日顺延，下同）内向郑商所申请报验，郑商所在接到仓库申请报验之日起四十八小时内向中纤局报验，报验须填写《期货交割棉公证检验申报单》。中纤局自接到《期货交割棉公证检验申报单》之日起四十八小时内，向具体承检机构下达《期货交割棉公证检验任务书》。承检机构接到《期货交割棉公证检验任务书》后，应在二十四小时内与仓库联系。

　　5.卖方凭入库通知单联系入库事宜。仓库应保持与货主及承检机构随时联系，得知棉花到达仓库的具体时间后，应在二十四小时内通知承检机构，并提前做好配合公证检验的准备工作，以保证入库棉花在卸车、码放过程中进行现场公证检验。

　　6.对于检验合格的棉花，承检机构将出具《期货交割棉公证检验证书》（以下简称《公证检验证书》），指定交割仓库应自得到承检机构出具的《公证检验证书》之日起两个工作日内，向交易所申请注册标准仓单。

　　7.交易所自指定交割仓库提出注册申请之日起七个工作日内予以登记注册标准仓单。自交割月的第五个交易日下午15时起，交易所不再受理指定交割仓库提出的用于当月交割的标准仓单注册申请。

　　注：（1）第1、2条是为了保护套期保值者大数量的持仓在“特殊情况”下不被强行平仓，一般少量交割可不进行套期保值申请，直接按照第3条提出的交割预报参与交割。

　　（2）仓单生成后可按照相关规定通过交易所进行仓单质押，释放持仓保证金。

　　（3）第3至第6条所有程序最大工作期限累加为15个工作日。